繼58同城和去哪兒網(wǎng)成功登陸美國資本市場后，有消息稱，中國汽車資訊網(wǎng)站汽車之家日前也向美國證券交易委員會(SEC)提交了上市申請，計(jì)劃登陸紐交所。隨著A股市場IPO暫停一年，海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體向好，中國企業(yè)海外上市融資風(fēng)生水起。
清科研究中心最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，共有31家中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)海外上市，累計(jì)融資達(dá)73億美元。從上市地來看，主要分布在我國香港以及美國，并以香港為主。其中，在美國上市的有4家，在香港主板上市的有27家。
另據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)發(fā)布的報告，10月份共有16家中國企業(yè)完成IPO，創(chuàng)下年內(nèi)新高。其中14家登陸港交所，累計(jì)融資達(dá)到52.9億元人民幣，此外，10月8日，“99無限”在澳大利亞上市，累計(jì)募資2000萬澳元；美國市場方面，10月31日，58同城登陸紐交所，每股發(fā)行價17美元，融資1.87億美元，成為國內(nèi)分類信息第一股，也是年內(nèi)第四家赴美上市的中國企業(yè)。
有消息稱，目前500彩票網(wǎng)、久邦數(shù)碼、汽車之家均向美國證券交易委員會提交了IPO文件，準(zhǔn)備赴美上市。
“近期，中國企業(yè)海外上市明顯增多，主要是因?yàn)槿径纫詠砻绹?、日本以及歐洲等經(jīng)濟(jì)體整體向好?！鼻蹇蒲芯恐行姆治鰩煆堢硎荆瑢?shí)際上，58同城、去哪兒網(wǎng)等企業(yè)早期就有上市計(jì)劃，但由于中概股危機(jī)再加上市場情況不太好，一直沒有合適的時機(jī)，隨著海外市場環(huán)境復(fù)蘇，這些企業(yè)因此開始陸續(xù)啟動海外上市計(jì)劃。
張琦表示，與國外的資本市場不同的是，在國內(nèi)上市是有嚴(yán)格的盈利性指標(biāo)要求的，一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，比如蘭亭集勢上市之前是虧損的，即便國內(nèi)IPO開閘，由于不符合盈利的要求，也是上不去的。此外，對于投資機(jī)構(gòu)來講，上市退出是最簡單、最直接的，回報也是比較可觀的方式，但由于國內(nèi)上市受阻，門檻也較高，因此VC/PE機(jī)構(gòu)更愿意選擇助推企業(yè)去海外上市，從而實(shí)現(xiàn)退出。
“在多重因素的驅(qū)使下，中國企業(yè)海外上市熱潮將再度升溫?！敝刑焱顿Y董事長艾曉寧表示，由于國內(nèi)IPO暫停，國外整個經(jīng)濟(jì)形勢的轉(zhuǎn)好，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的創(chuàng)新使得融資需求迫切，特別是在中國同等規(guī)模的上市企業(yè)和未上市企業(yè)納稅的差距，這使得許多國內(nèi)企業(yè)選擇海外上市。
艾曉寧稱，優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇海外上市，對于中國股市來講顯然是一種損失，因此，中國的資本市場若要增強(qiáng)吸引力，應(yīng)進(jìn)一步推動A股市場的改革，打破利益關(guān)系，建立一個退市板塊，在此基礎(chǔ)上，符合條件的企業(yè)都可以大批上市，而一旦觸碰退市條件就列入退市板，或者直接退市，同時嚴(yán)控企業(yè)重組行為，從而打造一個良好的投融資環(huán)境。
IPO無果企業(yè)借殼上市尋求“最后的晚餐”
“在A股市場上進(jìn)行借殼上市可謂是‘最后的晚餐’。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受《證券日報》記者采訪時表示，目前，A股市場中的借殼上市會比較多的摻雜一些“炒殼重組”游戲，尤其是一些皮包公司介入“炒殼重組”，均帶有短期炒殼和投機(jī)的因素。不過，在借殼上市中也不乏具有一定實(shí)力的企業(yè)，由于IPO遲遲未開閘而付出不菲的代價繞道借殼上市。
自去年11月份A股暫停IPO至今，重啟大門也遲遲未能打開，而在審查標(biāo)準(zhǔn)逐漸嚴(yán)格、企業(yè)排隊(duì)數(shù)量逐漸增加的情況下，許多急于上市的企業(yè)便將上市渠道轉(zhuǎn)向了借殼。而隨著分道制這一并購重組新法則的施行，目前市場的殼資源也出現(xiàn)了稀缺和價格暴漲的現(xiàn)象，這也在一定程度上影響了市場的穩(wěn)定。
相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，已完成的借殼交易案例為5起，正在進(jìn)行中的借殼交易達(dá)到18起，借殼上市的活躍度還在升溫。
中信證券福州營業(yè)部投資顧問林堅(jiān)堅(jiān)表示，A股IPO窗口關(guān)閉已久，今年上半年以來的財(cái)務(wù)審查風(fēng)暴導(dǎo)致272家企業(yè)被終止審查，這成為借殼交易風(fēng)行的主要原因。
董登新稱，總體來講，繞開IPO正常程序，通過借殼上市的代價是很大的，首先是價格高昂，其次是風(fēng)險加劇。雖然借殼上市是在IPO關(guān)閉后的被迫行為，但新退市制度生效后會全面抑制借殼、炒殼行為。在新退市制度啟動之后，價格、風(fēng)險以及借殼的難度還會繼續(xù)加大，因此會使得帶有投機(jī)性行為的借殼上市企業(yè)逐漸減少。
董登新認(rèn)為，從短期來看，借殼上市會在一定程度上提升市場的交易活躍度。但是，借殼上市并不是一種健康的重組行為，借殼上市最大的問題在于存在信息不對稱、暗箱操作以及內(nèi)幕交易法違規(guī)行為，這也是借殼上市自身的詬病。而這些詬病與原本帶有投資性很強(qiáng)的“炒殼重組”游戲捆綁的時候就會使整個A股市場的穩(wěn)定性被破壞，進(jìn)而影響資本市場的發(fā)展。
平安證券分析師羅曉鳴認(rèn)為，投資機(jī)會因公司而異，有的借殼方案公布之前可能已經(jīng)被“爆炒”，有的可能沒什么反應(yīng)，要看重組之后公司具體的發(fā)展方向和盈利情況，很難一概而論，有的公司為了股價大漲會進(jìn)行包裝，重組后的業(yè)績能否得到保證尚待觀察，投資者還是要保持一定的謹(jǐn)慎。
“在IPO閘門遲遲未開的情況下，不急于上市的企業(yè)會選擇繼續(xù)等待，而急于上市的公司可以選擇到我國的香港以及美國等資本市場尋找融資機(jī)遇，進(jìn)而避免借殼上市的高昂代價和風(fēng)險以及對市場所帶來的不穩(wěn)定?！倍切聫?qiáng)調(diào)。
IPO暫停倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板
創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)已有公司選擇在場外市場掛牌，如四維傳媒于今年9月底在新三板掛牌
IPO暫停一年，對于那些已排隊(duì)許久，卻遲遲不能“入場”的企業(yè)來說，“苦等”的時間消耗自然意味著不菲的成本，不少企業(yè)另謀出路，轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板成為排隊(duì)企業(yè)重新選擇的融資渠道。
受IPO暫停長達(dá)一年影響，擬上市企業(yè)正在謀求其他市場上市可能性，創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)已有公司選擇在場外市場掛牌，如四維傳媒于今年9月底在新三板掛牌。據(jù)悉，去年3月底，四維傳媒遞交創(chuàng)業(yè)板IPO申請資料，同年11月份完成首輪意見反饋。此后遭遇暫停IPO，打亂了四維傳媒的上市計(jì)劃。在此過程中，四維傳媒為創(chuàng)業(yè)板IPO耗去大量精力財(cái)力，如今轉(zhuǎn)向新三板掛牌。
西部證券代辦股份轉(zhuǎn)讓部總經(jīng)理程曉明在接受記者采訪時表示，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身?xiàng)l件取舍融資渠道，如果企業(yè)股本規(guī)模不是很大，又急于融資，可以先到新三板掛牌。
記者從相關(guān)部門了解到，今年以來在新三板的掛牌企業(yè)數(shù)增速加快。截至目前，新三板掛牌企業(yè)已達(dá)到347家，其中今年掛牌147家，實(shí)施定向發(fā)行44次，融資6.9億元。
“新三板市場不僅僅是中國資本市場的重要補(bǔ)充，新三板已經(jīng)成為中小企業(yè)未來最重要的融資渠道?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示，在中小企業(yè)面對新三板、創(chuàng)業(yè)板等融資平臺的選擇時，新三板有門檻低、掛牌時間快、成本低的優(yōu)勢。據(jù)測算，2015年新三板掛牌企業(yè)有望達(dá)3800家，市值可以達(dá)到1.2萬億元，新三板將更有利于掛牌企業(yè)進(jìn)行融資、股權(quán)流通等一系列資本運(yùn)作。
“我們的矛盾是市場潛力很大，但資金缺少。如果能夠順利在新三板掛牌，對于擴(kuò)展企業(yè)融資渠道，規(guī)范企業(yè)經(jīng)營，體現(xiàn)企業(yè)價值是一個很大的利好。”一位希望在新三板掛牌的企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者。
正如上述企業(yè)負(fù)責(zé)人所述，新三板擬掛牌企業(yè)多為經(jīng)營規(guī)模不大、對資金需求較為旺盛，卻難以達(dá)到金融機(jī)構(gòu)信貸準(zhǔn)入條件的科技型中小企業(yè)，而新三板門檻相對較低，對于企業(yè)盈利并無硬性要求，并且所屬園區(qū)會有相應(yīng)的補(bǔ)貼政策，這為處于成長期的民營企業(yè)提供了一條差異化融資渠道。并且新三板本身可實(shí)現(xiàn)股份轉(zhuǎn)讓、定向增資，也可以在新三板進(jìn)行并購等資本市場行為，對于企業(yè)開拓融資途徑有很大幫助。
“但不容忽視的是，新三板擴(kuò)容的繁榮景象背后，企業(yè)依然面臨諸多問題?！背虝悦鲝?qiáng)調(diào)，從企業(yè)的角度看，除了增加運(yùn)營成本，包括管理成本、財(cái)務(wù)成本、信息披露成本外，掛牌新三板進(jìn)行股權(quán)融資，企業(yè)信息逐一公布，沒有神秘可言，管理者精力分散，更有來自投資者的壓力，對于成長中的企業(yè)來說實(shí)在是未知禍福。
值得注意的是，與各地政府對企業(yè)在A股上市的重視程度一樣，地方政府對成功登陸新三板的企業(yè)也進(jìn)行適度獎勵?！笆聦?shí)上，我國當(dāng)下的地方財(cái)政并不樂觀，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體稅負(fù)仍然高企的情況下，地方政府僅對新三板掛牌企業(yè)進(jìn)行獎勵，并給予相關(guān)配套政策支持，對于其他實(shí)體企業(yè)來說有失公平，更會擾亂資本市場自身的識別功能?！背虝悦鲝?qiáng)調(diào)，受地方政府對新三板掛牌企業(yè)重獎的利益驅(qū)動，諸多本不具備掛牌條件的企業(yè)，往往會通過虛假財(cái)務(wù)報告，實(shí)現(xiàn)在新三板掛牌的目的。這部分企業(yè)很可能像A股的上市企業(yè)一樣，極易變臉，一旦掛牌成功后，業(yè)績往往立刻跳水。